近来，我国通货膨胀的事态演进以及央行出台的相关政策，都预示着长达10年之久的利率下调历史将告一段落，利率上调的倾向已越来越明确。一般来说，利率上调对存款人可以增加利息所得，但对企业来说，由于贷款成本增加，企业投资项目则要求更高的回报，投资风险相应加大。为此，寻求利率上调后的应对之策，就成为企业界特别是上市公司必须尽快着手研究的课题。
利率上调对企业的影响
利率上调有自然优化资本结构等正面影响，但它难以抵消投资风险加大的负面影响，所以企业最关心的是利率上调的负面影响。利率上调对企业的负面影响是多方面的，具体来说，可以从企业的财务报表要素开始，然后再观察对上市公司的影响.
1．对财务报表要素的影响
第一，影响资产项目而产生的消极作用。由于存款利率上调，企业将资金存入银行可以获得更多的无风险利息收入，显然企业更愿意“坐享其成”，这就可能使“银行存款”增加。与此同时，企业也会相应放弃一些投资收益率小于存款利率的项目，进而减少投资项目，这可能使得“长期投资”等项目的金额减少。而“银行存款”的增加、“长期投资”的减少，往往又对外传达出这样一个信息：该企业已经没有远期获利的投资项目，只能死死的攥住眼前的存款，坐吃山空了。这种失去发展空间的信号会让目前已经拥有和潜在的投资者对企业失去信心，抛售所持有的股票，对企业的公众形象不利。
第二，影响负债项目而产生的消极作用。由于贷款利率上调，企业无论是想从银行还是从金融市场获得资金，都将付出较之以往更大的代价，权衡企业发展预期收益与筹资费用的高低，在有些情况下，企业可能会被迫放弃一些短期预期收益较低或风险很大而长期收益可观的发展项目。虽然减少了企业的负债，诸如“长期借款”等项目，但在一定程度上会令企业的决策显现“急功近利”、“目光短浅”的弊端。
第三，影响所有者权益项目而产生的消极作用。利率的升降与股价的变化是一种反向运动的关系，也就是说，利率上调时，股票的价格就会下跌。在股票发行数量不变的前提下，企业的股票市场价值将下降，进而企业的价值也会有所下降。
第四，影响费用项目而产生的消极作用。显而易见，贷款利率的上升使得企业财务费用中的利息支出额增加；存款利率的上升又使得利息收入额增加。两者的变动差额将作为财务费用的增项或减项。众所周知，企业经营的一般目标是追求利润最大化，费用的增加显然成为了实现这一目标过程中的“绊脚石”。
第五，影响利润而产生的消极作用。贷款利率的上升，不仅会增加企业的借款成本，而且还会使企业难以获得必需的资金，这样企业就得削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少企业的未来利润。对那些以利润衡量效益的企业来说，利润的减少会对它们的生存造成不利影响。
2．对上市公司股票价格的影响
对于上市公司而言，股价是企业价值的市场化综合表现，不利的变动会影响企业的形象，影响企业的生存与发展。而利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上调时，股票的价格就会下跌。这主要有三个原因：
第一，利率上调时，不仅会增加企业的借款成本，而且还会使企业难以获得必需的资金，这样，企业就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少企业的未来利润。预期前景的暗淡使得股票价格下降。反之，股
票价格就会上涨。
第二，利率上调时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，而折现率与价值成反比关系，股票价值因此会下降，从而也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。
第三，利率上调时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，根据供求原理，股票价格就会出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。
利率与股价呈反向运动变化是指一般情况，在实践中，也会出现一些特例。另外，利率上调导致企业发债成本更高，对于那些自有资金不足，寄期望于通过发行债券筹集大量发展资金的企业来说，利率上调使债券发行量减少乃至受阻。然而，利率上调的负面影响更多地表现为对会计报表项目产生的消极作用。
利率上调后的企业对策
贷款利率上升，会使财务费用增加，在收人和其他费用不变的条件下，会使企业的利润减少，同时也起到了利息抵税的作用，使企业的应纳所得税额相应减少。但是，实践中在乎利息抵税作用的企业很少，大多关心筹资成本，想方设法化解利率上调的负面影响。
第一，调整投资组合结构。尽管投资股票还是比投资债券的回报高，投资货币市场基金比投资债券更安全，但随着利率的上调，债券投资的吸引力将大大增强。尽管债券的收益率还没有达到让人垂涎的地步，但企业所持有的股票由于种种原因，将不可避免地面临这样或那样的风险。虽然一个投资运作优良的企业可以用科学的手法规避一部分风险，但固有风险的难以化解性，会使得企业所持有的股票不可能一路上扬；而收益风险相对较低(甚至可以说是没有)的债券的未来最终收益水平就很可能超过股票。当然，这并不意味着企业要抛出所有的股票，但如果略微转变投资策略，比如将传统的股票债券“六四开”的投资比例作些调整，变为二者平分秋色等等，就可能并不需要付出太多，却能获得高于平均水平的回报。
第二，暂缓购买国债。国债执行的是合同利率，也就是说今天买了国债，明天如果利率上调，你也只能按购买时约定的利率计息。并且，凭证式国债的提前兑付要蒙受一定损失，持有期不满半年兑付的不计利息，满半年不满一年的只能享受相当于活期的存款利率。另外，提前兑付还要缴纳千分之一的手续费，这样，购买国债后不久，如果存款税后利率的调整高于同期国债，那就等于被“套牢”了。所以，如果你认为升息条件已经具备，不妨暂时把钱存在银行，然后根据利率的变化再决定后期的投资意向。
第三，多投资“短债”。在利率上调期，缩短资产组合总期限是一种通用并且行之有效的规避利率风险的办法。投资者通常会抛售“中长期债”，将空闲出来的资金运用于“短债”和资金市场。资金的大量堆积和竞争关系，有利于使货币市场利率保持在低位运行。需提醒投资者注意的是，货币市场也有利率风险，虽然投资者可以通过持有“短债”来化解这种风险，但从资金的利用效率、流动性和提高报酬率等角度出发，企业仍应综合考虑各种因素，并做出积极的调整。
第四，考虑将外币转成人民币储蓄。目前美元、日元、港币、欧元等常见外币的存款利率均低于同期人民币存款利率，如果遇到人民币存款利率调高，这时存外币会更不合算。如果不考虑汇率的变化因素，仅仅为了存款而获取利息的话，遇到人民币升息，可以将手中的外币通过正当途径转换成人民币储蓄，从而享受升息后的高利息收益。
第五，用好通知存款的特殊计息规定。通知存款是指存款时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取日期和金额方能支取的一个存款种类。通知存款的存单上不注明存期和利率，银行按支取日挂牌公告的相应利率和实际存期计息。也就是说，如果升息前存人通知存款，利率提升以后办理支取时，这笔存款可以享受调高后的新利率。充分利用通知存款的这一特殊规定，可以让临时无法决定投资意向的存款最大限度地生息。
第六，谨慎购买保险。投资型保险和分红型保险占到了目前整个保险品种的绝大多数份额，许多企业投保者是看中了此类保险的投资功能而将其当成了储蓄的替代产品。这样，存款利率上调后，这种产品的现金回报率可能会不如银行存款，加上近来分红保险的实际分红不太理想，所以，单纯追求现金回报串的投资者可能会将收益低的保险改为收益高的银行储蓄。
第七，合理预测利率走向。企业应该密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便在利率变动之前，抢先一步进行决策。对利率的升降走向进行预测，企业应侧重注意以下几个因素的变化情况：(1)贷款利率的变化情况。由于贷款的资金是由银行存款来供应的，因此，根据贷款利率的上调可以推测出存款利率也将上升。(2)市场的景气动向。如果市场过旺，物价上涨，国家就有可能采取措施来提高利率水准，以吸引居民存款的方式来减轻市场压力。相反，如果市场疲软，国家就有可能以降低利率水准的方法来推动市场。(3)资金市场的银根松紧状况和国际金融市场的利率水准。国际金融市场的利率水准往往也能影响到国内利率水准的升降和股市行情的涨跌。
企业很难避免利率上调的影响，鉴于“诚信”原则，企业应通过会计报表向社会公众如实披露其经营成果、财务状况等信息，在认为利率调整可能性很大时应披露其影响程度。
来源：企业改革与管理
作者：成佳 |